捷佳偉創:太陽能電池片設備龍頭,產品助力行業發

本報告導讀:公司是國內晶體硅太陽能光伏設備制造龍頭,業績增長穩健,市場占有率較高,具備較強的綜合競爭實力。首次覆蓋給予增持評級。

投資要點:

結論:公司是國內晶硅太陽能電池片設備龍頭。一方面,以PERC 為代表的下游技術進步帶來新增產能建設,對應帶來新增設備需求;另一方面,近期行業政策觸底回暖,市場悲觀預期有所改善。基于公司在手訂單飽滿,緊跟下游技術變遷,產品領先同行企業,預計2018-20 年公司歸母凈利潤分別為3.1/3.75/4.58 億元,EPS 分別為0.97/1.17/1.43 元/股。基于行業可比水平給予公司18 年5.8 倍PB,對應30.04 元目標價,首次覆蓋給予增持評級。

國內領先的晶體硅太陽能電池片設備供應商:①公司專注于晶體硅太陽能電池生產設備,整體市占率高達30%;過去五年收入CAGR 超30%,整體盈利能力強。截至18H1,公司在手訂單20-30 億,約為17 年收入2-3 倍;②目前1GW 電池片產線設備投資約2-2.5 億,公司的設備對應價值量占比70%,產品有助于下游企業提高轉換效率、降低生產成本;③受益于下游新增產能與存量更新需求,預計2018 年國內PV 設備總收入將超50 億,2020 年將達78 億。

技術進步疊加政策觸底回暖,帶來行業持續增長:①技術進步是光伏設備行業持續發展的最大推動力,預計未來兩年年均新增PERC 產能20-30GW。公司緊跟技術進步節奏,產品指標領先同行業企業,競爭地位進一步提升。2017年來自于濕法黑硅和PERC 的訂單金額占比近88%;②光伏行業在 531 政策后,市場對未來預期極度悲觀。近期政策有所糾偏,預計將給行業帶來穩定增長預期。判斷行業底部已經過去,后續量利齊升可期。

催化劑:PERC、濕法黑硅等新技術帶來轉換效率提升,利好行業發展

風險提示:行業政策變化風險、應收賬款壞賬風險.

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